请记得点赞、转发！未关注的，请关注“火星宏观”账号，谢谢！ 内容提要： 我们可以通过中国居民消费信贷这个金融指标，揭示中国经济内需不足的深层原因：居民不愿意借钱消费，银行也越来越谨慎地向居民放贷。与此同时，房地产市场下行、家庭资产缩水和债务回收困难，正在削弱消费信贷的扩张基础。 一、居民消费贷款出现历史性下降，是对经济发展发出的一个最直接的警报。 中国居民部门的借贷活动正在进一步收缩。人民银行发布的金融数据显示，2026年8月，消费贷款规模降至疫情严格封控时期以来的最低水平；9月居民短期消费贷款同比下降-8.3%；10月初国庆假期，人均消费同比下降约2%，假期消费表现未能延续增长势头。 为什么消费贷款下降值得关注？ 消费信贷是观察居民消费意愿和金融机构放贷意愿的一个窗口。 居民购买汽车、家电、电子产品，或者使用信用卡、消费分期时，都可能涉及借贷。如果贷款需求持续下降，可能意味着家庭正在减少消费、控制债务，或者不再愿意承担未来的偿还义务。 当然，消费贷款下降不等于消费必然同比例下降。居民可以使用工资、存款和其他金融资产消费，也可能因为收入提高而减少借贷。 但当消费信贷下降与零售增长疲弱、房地产市场持续调整同时出现时，其警示意义就更强了：中国面临的可能不只是消费增速偏低，而是居民部门扩张消费和承担新债务的能力与意愿都在减弱。 二、房地产危机终结了居民债务持续扩张的周期。 房地产是中国家庭最重要的资产之一，也是居民借贷最主要的来源。 在过去几十年里，中国居民部门的债务不断增长。购房者通过按揭贷款进入房地产市场，房价上涨又强化了家庭对未来财富的预期。购房、装修、购买家具家电等活动，也由此形成相互促进的消费链条。 但房地产市场从2021年开始深度调整后，这套机制发生了变化。 文章指出，住房销售大幅下滑，意味着新增住房按揭贷款减少；一些有能力的购房者还选择提前偿还已有房贷。房地产市场不再像过去那样推动家庭增加负债，持续多年的居民债务扩张周期因此受到冲击。 房地产下行不只是减少了购房消费，还改变了居民对资产、债务和未来收入的判断。 第一，房价下跌会削弱家庭财富感。即使居民的工资没有下降，只要住房资产价值缩水，家庭就可能感到自己变穷了，进而减少可选消费。 第二，房贷仍然需要偿还。对于收入预期不稳定、房产价值下降的家庭而言，减少其他支出、增加现金储备，可能比新增消费贷款更加稳妥。 第三，提前偿还贷款和减少新借款，会直接削弱信用扩张。过去新增贷款能够推动购房及相关消费，如今家庭可能更倾向于降低负债，而不是扩大消费。 2020年中国居民部门债务与GDP之比达到约60%，此后趋于稳定，并在近期略有下降。这个变化说明，居民部门过去长期加杠杆的趋势已经发生转折。 不过，房地产并不能解释所有问题。如果消费信贷下降只是因为房贷减少，那么汽车、家电、装修等领域的消费贷款，在政府提供利息补贴之后，理应得到一定支撑。实际情况却并非如此。 为什么政府试图降低借贷成本，银行和居民却依然没有积极增加贷款？ 三、贷款利息更低了，银行却不愿意借钱。 为了刺激居民消费，官方已经推出针对汽车、住房装修等大额消费贷款的利息补贴措施，试图降低家庭借贷成本，鼓励居民购买商品和服务。 按照通常的经济学逻辑，贷款利率下降，借贷成本就会降低；如果消费者有购买需求，融资成本下降应该有助于增加贷款和消费。 但这一逻辑有一个前提：借款人愿意借钱，而且银行愿意放贷。 但事实上，银行正越来越谨慎地向消费者发放贷款。原因是借款人的偿债风险正在上升。 咨询机构Gavekal的估算称，2025年中国可能有超过10%的成年人存在未偿还债务，而上一年这一比例不到8%。这意味着，银行面对的潜在不良贷款风险可能正在增加。 这会产生一个很现实的结果。假设一家银行向居民发放消费贷款，贷款利率下降了，但借款人失业、逾期或者无力还款的概率却上升了。银行获得的利息收入减少，潜在损失反而增加，那么它自然会更加谨慎。 银行可以通过提高风险定价来应对，但如果政策鼓励降低贷款利率，银行的风险补偿空间就可能受到挤压。 政府补贴虽然旨在刺激消费，却可能产生一个意料之外的影响：在贷款利率受到政策支持的情况下，银行为了控制风险，反而会更加严格地筛选借款人，把那些收入不稳定、偿债能力较弱的申请者排除在外。 因此，利率补贴不一定能转化为更多贷款。它能够降低符合条件者的借款成本，却不能自动改善居民收入、就业预期和偿债能力，也不能迫使银行忽视信用风险。 所以货币价格下降，并不等于信贷供给必然扩张。 四、催收行业整顿，可能也会影响消费信贷？ 银行发放贷款后，如果借款人长期逾期，贷款就可能成为不良资产。为了清理资产负债表，银行有时会把这些不良贷款打包出售给专业投资者，由后者承担风险并尝试收回欠款。 这些投资者通常不会按照贷款面值购买，而是以较低的折扣